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精彩案例展示

 
  • 建筑装饰行业月度分析报告:PMI有所回落国改稳步推进

  •   5月建筑装饰指数下跌8.59%,跑输沪深300指数:1.35pct。子版块方面,其他专业工程板块;表现较好,下跌5.50%。截止5月底,建筑板块PE(,TTM,整体法)10.22倍,PB(LF)1.07倍,估值水平均仍处于历史底部水平。

      基建产业链:根据国家统计局数据,19年1-4月固定资产投资同比增长6.1%,较1-3月增速下降0.2pct。其中,19年1-4月狭义基建投资同比增长4.4%,增速较1-3月不变;而19年1-4月广义基建投资较上年同、期增长3.8%,较1-3月保持不变,基建投资增速保持稳定,在稳定总需求背景下,预计后期逆周期政策连贯性有望强化,调节力度也有望进一步提升。19年5月制造业PMI环比回落0.7pct至49.4%,低于去年同期值2.5pct;5月大、中、小型企业PMI”分别为50.3%,48.8%,47.8%。PMI分项中生产、新订单指数均出现;不同程度回落。其中,反映,需求的新订单指数大幅!回落1.6pct至49.8%,降至50%以下,是制造业PMI回落的主要原因。1-4月工业企业利润同比下滑3.4%,表明经!济仍有一定下行压力。

      地产产业链:根据国家统计局数据,19年1-4月房地产开发投资同比增长11.9%,增速较1-3月份上升0.1pct,继续维持高位。从建筑产业链看,17-18年住宅竣。工已连续两年负增长,而15-18年期房销售仍?逐年增长,无论从建设周期或交房周期来看,均可预计19年竣工,增速有望回暖。

      根据中国人民银行数据,4月?社融规模增量为1.36万亿元,同比减少0.41万亿元;其中4月新增信贷1.02万亿,同比少增0.16万亿元。新增人民币贷款和社会融资规模增量双双出现回落,一定程度上体现出在前期快速投放之后,对未来流动?性约束存在担忧。融资环境趋紧或对基:建投资产生一定影响,我们认为基建回暖的力度及持续性存在不确定性,导致建筑板块特别是基建央企及前端设计龙头估值承压。此外,根据新华社,国务院总理李克强公布《政府投资条例》,明确界定政府投资范围,确保政府投;资聚焦重点、精准发力。政府投资资金;应当投向市场不能有效配置资源的公共领域项目,以非经营性项目为主。同时强调政府及其有关部门不得违法违规举借债;务筹措政府投资资金;安排政府投资资金应当平等对待各类投资主体。

      作为国企改革的重要突破口,混改正在加速批量落地。根据《经济参考报》,第四批混改试点名单已经国务院国有企业改革领导小组审议通过,共有160家企业,资产总量超过2.5万亿元。多地也在。整体上加大混改力度,扩大范围,放宽限制。建筑板块;上市央企及国企实施了员工持股、债转股或重组并购,加速推进国企改革。如上海建工、中国建筑、中国电建均采取了员工持股,激发员工活力;而中国中铁和山东路桥分别实施债转股(山东路桥为子公司层面),助力公司降低资产负债率;而国检集团作为中建材旗下检测行业上市平台有望受益于两材重组。

      历史上看,2008-2018年建筑装饰板块6月平均收益-5.1%,10年!中跑赢大盘5次,跑赢大盘5次的平均超额收益为2.3%,跑输大盘5次的平均超额收益为-3.2%。公司方面,我们延续前期观点,经济承压叠加外部不确定性增加”背景下,逆周期政策连贯性及调节力度有望强化,聚焦业绩弹性,建议关注三条主线)基建投资有望加码,利好业绩高成长的前端检测/设计公司(如国检集团/苏交科/中设集团等);2)地产竣工回暖利好住宅全装修公司业绩提升(如金螳螂等);3)关注长三角一体化等业绩主题兼具的板块机会(如上海建工等)。

      风险提示:宏观政策环境变,化导致行业景气度下降;基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期。

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